“发展我国租赁,既要借鉴、学习外国的有益方式,更要善于总结自身的实际经验,要从我国的实际情况出发,走出一条具有中国特色的租赁路子来。”

------荣毅仁

如何撰写一篇高质量的租赁项目评审报告


  摘  要
  
  融资租赁项目评审报告是融资租赁公司项目评审委员会审批项目的重要依据,是最直接展示租赁项目可行性的材料,也是公司项目评审委员会委员了解项目最主要的渠道。因此,一份高质量的租赁项目评审报告对融资租赁公司业务审批来说非常重要。本文首先总结了租赁报告中容易出现的问题,然后从租赁报告的几个构成部分对如何撰写一篇高质量的租赁项目评审报告进行了探讨。
  
  融资租赁项目评审报告易出现的问题
  
  从融资租赁行业实践来看,项目评审报告容易出现的问题,主要有以下几个方面:
  
  (一)对承租人所在行业分析不够深入
  
  行业是承租人容身其中的最重要的外部环境。所在行业大环境不好,承租人也很难很好地开展业务。只有建立在对承租人所在行业的客观正确的分析判断基础之上,才能做好对承租人初步定性的判断。因此,确定承租人所在行业处在稳定、持续、健康发展当中,是租赁项目一个重要的准入条件。租赁项目评审报告需要首先对承租人所在行业进行深入分析。
  
  (二)对租赁要素分析不够详细
  
  租赁要素包括承租人、租赁物、担保人和交易结构等。融资租赁项目的风险主要包括信用风险和租赁物风险。为控制信用风险,需要对承租人和担保人进行详细分析。目前大多数的融资租赁业务都是融资性售后回租业务,过于看重承租人的信用风险,而对租赁物的风险重视不够。一个好的租赁项目需要有保值性和流通性都足够好的租赁物,租赁报告需要对租赁物进行详细的分析。此外,交易结构是控制项目风险的重要手段。在租赁项目开始前,需要设计出好的交易结构,在租赁报告中进行详细地分析和阐述。
  
  (三)风险揭示不够具体
  
  任何租赁项目都存在风险,只是风险高低有不同。风险可以来自于行业发展遇到障碍、行业竞争过于激烈、承租人本身经营不善、租赁物难以变现或者变现后取得的价值不能确保出租人全额收回投资等。在常见的租赁报告中,往往对风险揭示得不够具体,很少有实质性的指导意义。一篇高质量的租赁报告需要从以上各个方面具体分析本项目可能存在的风险点,并提出针对这些风险点应采取的防范措施或救济措施。
  
  以下,本文将从租赁项目评审报告的几个组成部分来分别阐述应如何撰写一篇高质量的租赁项目评审报告。
  
  项目概述
  
  一篇高质量的租赁项目评审报告需要在报告的第一部分对项目基本情况进行简明扼要的介绍,以使项目评审人员对项目有了一个基本认识。这部分主要介绍项目主要参与方、项目基本的交易结构、核心交易要素等。
  
  对于一般的融资性售后回租项目,主要包括的交易要素有承租人、租赁物、租赁金额、租赁方式、租赁利率、租赁期限、咨询服务费、保证金、还租方式、融资用途、担保方式、项目收益率、资金来源等。对于直租项目,还需加入租赁物购买价款、融资比例、购买时间、付款进度要求等。对于已经确定了资金来源的项目,还需加入融资银行、融资比例、融资利率等要素。
  
  行业分析
  
  如上所述,行业是企业的立身之本,租赁报告需要对承租人所在行业进行深入分析。对承租人所在行业进行分析,主要包括行业概览、行业政策、行业周期、行业竞争四个部分。
  
  (一)    行业概览
  
  行业概览主要介绍行业盈利模式、行业近年发展情况、行业上下游情况等。盈利模式主要分析行业的商业模式、如何盈利、盈利是否具有可持续性、目标市场及其规模等。行业近年发展情况主要分析行业主要产出指标的变化情况,如产品产量、销量、销售额的变化等。行业上下游主要介绍行业主要供应商、下游客户的基本情况,并分析其议价能力,以及对本行业市场及定价的影响。
  
  (二) 行业政策
  
  行业的发展受到行业相关政策的影响很大。通过对行业政策的分析,可以了解到各级政府对行业的态度,也可以藉此判断行业未来的发展趋势。
  
  (三) 行业周期
  
  行业周期一般分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。融资租赁公司最好的目标行业是处于成熟期的行业,稳定的现金流使得租赁公司的租金收入有可靠的保证。同时,行业周期分析还需要分析行业与经济周期的关系,判断在各个经济周期中行业的表现。此外,还需要对行业未来的发展趋势进行判断,主要分析近期是否有新的消费趋势、新的技术出现,以及这种趋势或技术对行业发展的影响。
  
  (四) 行业竞争
  
  行业竞争是任何行业都存在的业态。对行业竞争的分析可以从内部和外部两个层面进行。
  
  1、内部竞争分析
  
  内部竞争分析包括行业市场集中度、产品差异点、主要竞争者等。市场集中度对整个行业的市场结构集中程度进行测量,体现了市场的竞争和垄断程度。产品差异点分析用于分析行业内主要产品及其目标消费群体。通过对主要竞争者的分析,可以知晓行业内主要竞争者的销售情况、市场策略、产品定位等。
  
  2、外部竞争分析
  
  外部竞争分析包括新的竞争者进入该行业的难易程度、替代品的威胁、相关产业发展对本行业的影响等。通过分析新的竞争者进入行业的难易程度,可以了解行业壁垒情况。替代品分析方面,需要分析替代品能在多大程度上替代本行业产品,对本行业发展的影响有多大。相关产业分析方面,主要分析相关产业发展对本行业的影响。
  
  租赁要素分析
  
  融资租赁项目交易要素包括承租人、租赁物、担保人和交易结构等四个方面。以下分别对这四个方面进行分析。
  
  (一) 承租人分析
  
  承租人是最重要的租赁交易要素。对承租人的分析主要分析其股权结构、历史沿革、财务状况、融资能力以及涉诉情况等。
  
  1、基本情况
  
  承租人基本情况主要介绍承租人工商登记信息、股权结构、历史沿革、实际控制人、主要高管人员等,以使项目评审人员对承租人有一个基本的了解。需要注意的是,对股权结构的分析需要上升到股权最终的持有人。对承租人历史沿革的分析需要重点分析公司自成立以来主营业务及控股股东的变动情况、变动背后的原因等。对实际控制人的分析需要重点分析实际控制人的专业性情况、是否存在涉诉信息,并需要对于与其相关的正面或负面新闻进行列示并找到背后的原因。主要高管人员分析主要介绍公司董事长、总经理的简历,重点介绍其在当前行业的履历、专业性及影响力。此外,公司主要高管在公司的稳定性在很大程度上代表着公司发展战略的稳定性,因此也需要对此进行分析。
  
  2、主营业务
  
  主营业务分析是判断承租人主要业务板块的重要方式。最直观的方式,就是从主营业务收入着手进行分析。通过对主营业务收入和成本分析的比较,可以判断企业的盈利模式及来源,并可初步判断出企业经营状况的好坏。
  
  除了从收入角度对主营业务进行分析外,还需要从业务流程、上游供应商、下游客户、经营业绩等角度进行分析。分析承租人的业务流程是否合理,是否有稳定的上游供应商、供应商的议价能力如何、主要有哪些下游客户、下游客户的议价能力如何、承租人产品的订单情况如何、承租人的经营业绩如何等。
  
  3、财务分析
  
  财务分析是承租人分析的重要部分。主要是通过对财务数据及其异动的分析,诊断承租人的财务质量状况。财务分析主要包括财务数据分析和财务指标分析。财务数据可以从资产负债、收入利润以及现金流三个方面进行分析。财务指标分析包括对反应承租人的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等指标的分析。
  
  财务数据分析方面,资产分析主要是分析承租人资产的构成、资产折旧与账面价值、资产流动性等。负债分析主要分析负债的期限结构、刚性负债期限及其结构、未来(至少是本租赁项目的存续期内)的还款进度等。收入利润分析主要分析主营业务收入及占比、营业外收入情况、利润构成等。现金流分析主要分析经营性现金流、投资情况、公司筹资能力如何等。
  
  财务指标分析方面,偿债能力分析主要是通过对承租人流动比率、资产负债率、利息保障倍数等指标的分析,揭示承租人偿债能力。营运能力分析主要包括对存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等指标的分析。盈利能力分析包括对毛利率、销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率等指标的分析。发展能力分析包括对销售收入增长率、总资产增长率等指标的分析。
  
  4、融资分析
  
  融资租赁在很大程度上是债权融资,因此对承租人融资情况进行的分析就非常重要。目前,企业债权融资的形式主要有银行借款、发行债券和融资租赁。此外,还需要查询承租人的征信报告,确认承租人的借款信用状况。
  
  通过对承租人各种融资渠道的查询和分析,主要揭示承租人在金融市场上的谈判地位及资信情况,了解承租人未来一段时间(至少是本租赁项目的存续期内)的还款压力,衡量承租人的收入、利润、融资情况能否按期偿还到期债务,以此预判公司融资租赁款投入后是否能够正常还本付息。
  
  5、涉诉分析
  
  企业的涉诉情况反映了企业经营的合规性、合法性和稳定性,以及是否存在经营风险。企业涉诉情况可以通过查询企业的涉诉/被执行情况来实现。目前常用的网站包括全国法院被执行人信息查询系统、全国法院失信被执行人名单信息查询系统、中国裁判文书网和个人与企业信息查询系统等。查询企业涉诉/被执行情况后,需要分析该诉讼/被执行信息是否会影响企业的正常经营、企业发生违约的概率有多大、企业提供的租赁物存在法律瑕疵的可能性有多大等。
  
  (二) 租赁物分析
  
  与银行抵押贷款不同,融资租赁取得的是租赁物的所有权,通过处置租赁物取得收入是出租人实现违约救济的重要手段。因此,在租赁开始前对租赁物的选择和分析就很重要。一般来说,适宜作为租赁物的设备需要具有良好的保值性和流通性,以便在承租人违约时可以很快实现变现。
  
  1、保值性分析
  
  良好的保值性确保了出租人可以通过对租赁物的处置实现租赁本金的足额回收。租赁物的保值性主要看设备制造工艺是否先进、是否有潜在的替代设备、行业技术发展情况如何、评估机构对设备未来数年(特别是租赁期内)的估值预期等。衡量设备保值性的一个具体指标就是设备在租赁期(或折旧期)内的剩余本金(或账面价值)变动是否能够为此期间的评估价值覆盖。覆盖程度越好,租赁物保值性也越好。
  
  2、流通性分析
  
  良好的流通性确保了出租人在处置资产时可以很快变现,这主要取决于租赁物本身的通用性,以及用户数量情况。完善的二手市场是判断租赁物流通性最直接的方式。
  
  租赁物的流通性主要体现在:租赁设备的技术标准是否统一、用户数量是否众多、用户分布是否广泛、租赁物与其他类似功能产品的替代性如何、变更用户所需投入改装的金额及时间情况怎样、设备是否有良好的二手市场、二手市场交易是否活跃、二手设备估值是否公允、是否有多家估值机构等。一般的,租赁物客户规模越大、二手市场越发达,产品的流通性就越好。
  
  (三) 担保人分析
  
  担保人分析与承租人分析的内容基本一致,包括承租人的工商登记信息、股权结构、历史沿革、实际控制人、主要高管人员等。同时,需要对担保人的主营业务、财务状况、融资状况等情况进行分析,以分析担保人是否有足够的实力为该项交易提供担保。由于对担保人的分析与对承租人的分析相差不大,因此此处不再赘述担保人分析。
  
  (四) 交易结构分析
  
  交易结构设计是控制项目风险、保证项目收益的重要手段。交易结构分析需要明确交易各方的权责,风险控制措施等。
  
  在一般的售后回租交易中,只涉及出租人和承租人双方,交易结构很简单。有时需要加入担保人,对出租人来说起到了控制风险的作用。对于直接租赁项目,交易结构中还要加入供应商。如果项目带有融资,还需要加入融资银行,以及出租人的担保人。对于跨境租赁项目,交易结构更为复杂,交易结构的作用也更为重要,通常起到降低交易成本、提高项目收益、防范项目风险的重要作用。因此,对交易结构的设计和分析就更为重要。
  
  项目总结与建议
  
  在完成对承租人所在行业、租赁各要素分析之后,需要对项目做出总结和建议。其中包括项目主要风险点、可以采取的风险防范措施,以及对整个项目的归纳总结和建议。
  
  由于承租人是租赁项目中的核心要素,因此租赁项目的风险主要来自于承租人的信用风险。此外,对于经营性租赁项目,需要分析租赁物风险;对于跨境租赁,需要分析国别风险。该部分需要对这几个方面进行详细分析。
  
  在分析行业、承租人、租赁物、担保人、交易结构、风险点等因素的基础上,得出结论,是否建议推进该项目。项目基本交易条件、收益情况、风险情况及应对措施均需在本部分集中列出。
  
  结语
  
  融资租赁项目评审报告是租赁项目的重要材料,所有交易要素都在租赁报告中展示出来,所有潜在风险都需要在租赁报告中进行揭示。
  
  撰写一篇高质量的租赁项目评审报告,需要深入分析承租人所在行业,详细分析承租人、租赁物、保证人和交易结构等资料要素,此外还要全面揭示租赁项目可能存在的风险。
  
  本文作者:王发军 成渝租赁研究发展部副总经理  编辑:谢昕晨  来源:成渝租赁

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